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石化行业数据周报

作者:创始人 日期:2019-03-02 人气:142

每周观点关注PTA-涤纶产业链的投资机会
  PTA供求关系改善,行业景气度提升。PTA行业2015年起进入去产能阶段, 4693万吨总产能中1400万吨处于关停状态。2016年起PTA产能投放放缓,PX计划投产增加, PTA产能过剩状态得到改善,产业链利润将逐步从PX厂商转移到PTA生产商。 油价企稳回升,预计短期震荡调整,长期趋势向上。2016年,石油需求保持稳定,而美国石油产量下降、三大页岩油企业资本支出大幅缩减、钻机数大幅回落,未来石油供给量将呈现收缩状态。原油价格在2016年年初开始已经出现反弹,预计短期内将持续震荡,未来2-3年进一步上涨。 油价上行带来PTA产业链产品价格企稳回升。PTA价格较2015年年底价格上涨6.1%,涤纶POY、FDY、DTY价格分别上涨17.4%、18.3%和16.3%。涤纶长丝今年7月以来价格大幅上涨主要由于6月底,桐昆、恒逸、双兔、新凤鸣四大巨头举行POY行业会议,达成统一定价、抱团涨价的约定。 PTA厂商议价能力提高,PTA、涤纶产品价差增大。供求关系改善带来PTA厂商议价能力提高,盈利空间增大。2016年来,PTA和涤纶长丝价差震荡上行。目前,PTA价差较2015年底上涨7.4%,涤纶长丝在四方联合定价的影响下价差上涨89.0%,行业盈利得到改善。 恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份三大行业龙头。三大企业均涉足PTA和涤纶长丝生产,其中恒逸石化、荣盛石化主营PTA生产,共同参控股PTA产能1350万吨,占全国有效产能40%。桐昆股份主营产业链下游涤纶长丝产品,拥有400万吨产能,位居全国首位,国内市场占有率超12%,国际市场占有率达8%。 三大巨头相继增发,完善产业链布局。2015年起,荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化相继增发,沿PTA产业链深度布局。(1)荣盛石化:2016年1月完成40亿元定增,用于建设宁波中金石化200万吨芳烃项目。该项目于2015年建成投产,全年实现芳烃销售收入24.59亿元,毛利率达36.17%。(2)桐昆股份:2016年6月完成30亿元定增,用于建设40万吨差异化纤维项目和38万吨DTY差别化纤维项目。目前40万吨差异化纤维项目已经顺利进入试生产阶段。(3)恒逸石化:2016年7月,38亿元定增获得证监会核准,用于建设文莱PMB项目。该项目预计2018年投产,实现年均利润4.5-5亿美元。 关注PTA-涤纶产业链的投资机会。(1)PTA-涤纶产业三家龙头(桐昆、恒逸、荣盛)在今年均完成增发;(2)供需改善,原料PX产能快速扩张,PTA议价能力提升;(3)PTA的价差弹性有望在明年得到明显体现;(4)募投项目稳步推进,业务协同及成本降低将逐步受关注。(5)关注行业龙头的桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。 风险提示:原油价格下跌;PTA去产能进展不及预期。


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